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发布时间：2025-11-17 21:28:12 丨 来源：九州酷游集团

　　中国网财经11月10日讯 日前★ღ★，中国期货业协会发布《期货做市交易业务管理规则》★ღ★，规则自2025年12月1日起实施★ღ★。该规则聚焦期货做市交易业务自律管理★ღ★，覆盖做市业务前中后台全流程★ღ★，明确展业前提★ღ★、细化交易环节★ღ★、健全风控内控★ღ★、强化自律职责ku酷游平台★ღ★。规则构建覆盖做市业务全链条管理体系★ღ★，推动行业合规稳健发展★ღ★，提升市场定价效率与流动性供给能力★ღ★。

　　中期协表示★ღ★，规则发布背景源于做市业务快速发展与风险防控需求★ღ★。自2017年豆粕期权上市以来★ღ★，期货风险管理子公司开始参与期货交易所相关品种合约做市★ღ★，发展成为期货市场主要做市商群体★ღ★。截至2025年9月底★ღ★，38家公司开展61个期货品种做市★ღ★；33家公司开展69个场内期权品种做市★ღ★；10家公司参与9个权益类期权做市★ღ★。做市业务作为交易型业务★ღ★，对展业机构资金投入★ღ★、交易能力★ღ★、技术系统★ღ★、合规风控提出较高要求★ღ★。

　　中期协相关负责人就《期货做市交易业务管理规则》答记者问时指出★ღ★：“自2017年豆粕期权上市以来★ღ★，期货风险管理子公司开始参与期货交易所相关品种合约的做市★ღ★，在增强市场流动性方面发挥了重要作用★ღ★，发展成为期货市场的主要做市商群体★ღ★。作为交易型业务★ღ★，做市对展业机构的资金投入★ღ★、交易能力★ღ★、技术系统★ღ★、合规风控具有较高的要求★ღ★。因此★ღ★，协会有必要督促公司尽快建立健全做市业务管理体系★ღ★，完善内部管理机制★ღ★，防范做市业务风险★ღ★。”

　　规则制定紧扣强监管★ღ★、防风险★ღ★、促高质量发展主线★ღ★，引导做市机构以提高市场定价效率★ღ★、促进交易达成为目的★ღ★，服务市场功能发挥★ღ★。规则坚持全面性与重点性结合★ღ★，突出重要环节和事项管理★ღ★。

　　中期协相关负责人阐述规则总体原则★ღ★：“《做市规则》紧扣强监管★ღ★、防风险★ღ★、促高质量发展的主线★ღ★，旨在引导期货做市机构以提高市场定价效率★ღ★、促进交易达成为目的★ღ★，以服务市场功能发挥为导向KU游官网登录入口★ღ★，坚持全面性与重点性相结合★ღ★，构建覆盖做市业务全链条的管理体系★ღ★，突出重要环节和事项管理★ღ★。主要遵循以下原则★ღ★：一是加强监管协同★ღ★。参考交易所做市商管理相关要求★ღ★，从强化期货做市机构风控合规的角度提出自律要求★ღ★。协会在证监会指导下★ღ★，加强与派出机构★ღ★、交易所等各方协作和信息共享★ღ★，共同推动做市业务合规稳健发展★ღ★。二是增强风险防范能力★ღ★。系统梳理做市业务交易★ღ★、风控★ღ★、内控等环节管理吧有你春暖花开吧有你春暖花开★ღ★，强化全流程风险防范★ღ★，包括事前对品种与策略的评估★ღ★，事中对风险限额的监测监控★ღ★，以及事后对风险异常情况的处理等★ღ★。三是提升合规管理水平★ღ★。从做市展业条件★ღ★、对市场影响以及不当获利等方面★ღ★，明确业务行为底线要求★ღ★，禁止业务外包★ღ★、扰乱市场以及开展违法违规活动等★ღ★。”

　　规则共六章三十五条★ღ★，分为总则★ღ★、交易管理★ღ★、风险管理★ღ★、内控管理★ღ★、自律管理★ღ★、附则★ღ★。内容涵盖做市业务全链条★ღ★，贯穿业务全过程★ღ★。

　　中期协相关负责人介绍规则主要内容时表示★ღ★，《做市规则》共六章三十五条★ღ★，分为总则★ღ★、交易管理★ღ★、风险管理★ღ★、内控管理★ღ★、自律管理★ღ★、附则★ღ★，涵盖做市业务前中后台★ღ★，贯穿做市业务全过程★ღ★。主要内容如下★ღ★：一是明确展业前提和业务范围★ღ★。期货做市机构在取得交易所认可并签订做市相关协议后★ღ★，才能开展指定品种的做市业务酷游九州app下载★ღ★。二是细化交易环节管理要求★ღ★。期货做市机构需要重点加强做市账户★ღ★、品种与策略评估★ღ★、报价★ღ★、对冲★ღ★、系统★ღ★、应急等环节的管理★ღ★，严守业务底线★ღ★，不得利用做市业务扰乱市场或开展违法违规活动等★ღ★。三是建立健全风控内控机制★ღ★。期货做市机构需要不断提高风险防控能力★ღ★，设立风险限额管控★ღ★，加强资金与持仓监控★ღ★，做好风险应急处理安排★ღ★；在内控管理方面★ღ★，期货做市机构应当完善做市相关制度建设★ღ★，加强业务决策授权管理★ღ★，确保业务独立和有效隔离★ღ★，设置专门部门与人员★ღ★，加强人员廉洁从业建设★ღ★。四是强化自律管理职责★ღ★。协会从收取业务信息★ღ★、加强监管协同★ღ★、开展自律检查等方面★ღ★，加大对期货做市机构做市业务的自律管理★ღ★，提高行业做市业务合规化水平★ღ★。

　　规则将期货做市机构明确为自律管理对象★ღ★，系统构建全链条管理体系★ღ★。作为市场做市主力的风险管理子公司面临直接合规挑战★ღ★。

　　格林大华期货首席专家王骏在接受记者采访时表示★ღ★：“《规则》对风险管理子公司的直接影响与挑战★ღ★：首先是核心影响即合规门槛提升与业务重构★ღ★。《规则》将做市机构纳入自律管理体系★ღ★，最直接的影响是明确了展业前提——必须取得期货交易所认可并签订协议★ღ★。这意味着此前部分风险管理子公司通过备案‘打擦边球’的模式将被终结★ღ★，行业将进入‘牌照化’竞争阶段★ღ★。其次是风险子公司业务范围将收缩★ღ★，做市业务需在指定品种★ღ★、特定交易所范围内开展业务★ღ★；第三是合规成本将上升★ღ★，因为《规则》覆盖业务全链条★ღ★，从账户管理★ღ★、策略评估到系统应急均需建立标准化流程★ღ★，中小机构可能因资源不足而退出市场★ღ★。第四★ღ★，未来风险管理子公司的市场集中度提升★ღ★，头部公司凭借成熟的系统和团队★ღ★，将获得更多交易所合作机会★ღ★，行业格局可能向‘强者恒强’演变★ღ★。”

　　王骏指出内部制度完善关键点★ღ★，《规则》将对内部制度完善起到关键指导作用★ღ★。第一★ღ★，要求账户与交易独立性★ღ★。《规则》要求做市账户专用★ღ★，禁止与其他业务混用★ღ★；机构需建立独立的资金池和交易系统★ღ★，避免利益输送★ღ★。第二吧有你春暖花开★ღ★，对策略全流程管控★ღ★：从策略设计★ღ★、测试到上线后的实时监控★ღ★，需形成闭环管理★ღ★。比如★ღ★，需评估策略是否可能引发市场操纵★ღ★，避免‘幌骗交易’等违规行为★ღ★。第三★ღ★，加快应急机制建设★ღ★，每年至少一次应急演练ku酷游平台★ღ★，覆盖系统故障★ღ★、网络中断等场景★ღ★，确保极端情况下仍能维持报价连续性★ღ★。

　　王骏强调人员岗位设置时表示★ღ★：“《规则》针对人员岗位设置的专业化提出要求★ღ★。首先★ღ★，进行岗位分离与制衡★ღ★，交易岗与风控岗不得兼任★ღ★，支持部门(如技术★ღ★、合规)需设立专门岗位★ღ★。这意味着机构需增设独立风控团队★ღ★，打破此前‘一人多岗’的模式★ღ★。其次★ღ★，建立薪酬激励约束★ღ★，需建立与风险挂钩的薪酬体系★ღ★，避免因过度追求价差收益而忽视合规风险ku酷游平台★ღ★。例如★ღ★，可将部分绩效与长期风险指标(如压力测试结果)绑定★ღ★。第三★ღ★，加强廉洁从业管理吧有你春暖花开★ღ★，需加强人员道德培训★ღ★，防范内幕交易和利益输送★ღ★，例如定期开展合规考试和背景调查★ღ★。”

　　同时★ღ★，王骏还向记者解析了规则衔接难点★ღ★。他表示★ღ★：“《规则》与交易所规则的衔接难点★ღ★：第一★ღ★，差异化规则适配难点★ღ★，不同交易所对做市商的报价指标(如买卖价差★ღ★、报价响应时间)要求可能存在差异★ღ★，机构需建立多套适配机制★ღ★。例如★ღ★，郑商所对PTA期货的报价要求可能与上期所的天然橡胶期货不同★ღ★。第二★ღ★，数据报送同步难点★ღ★，需同时满足中期协与交易所的信息披露要求★ღ★，避免数据冲突★ღ★。例如★ღ★，持仓限额需在协会备案的同时向交易所实时报备吧有你春暖花开★ღ★。第三★ღ★，跨市场风险隔离难点★ღ★，若机构同时参与期货和证券交易所的做市业务★ღ★，需确保不同市场的策略★ღ★、资金和人员严格隔离★ღ★，防止风险传导★ღ★。”

　　华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇回复记者采访时指出★ღ★，《期货做市交易业务管理规则》出台★ღ★，对于期货做市业务而言★ღ★，既是机遇又是挑战★ღ★。主要影响表现在以下几个方面★ღ★：一是期货做市业务有了统一的规范性管理制度来指导日常业务开展★ღ★；二是《规则》要求提升合规管理水平★ღ★，这对于已经有完备的内控制度和操作指引的期货公司而言★ღ★，影响不大★ღ★，对于制度不完善的期货公司可能面临较强的监管压力★ღ★，需要补足制度的不足★ღ★；三是《规则》要求增强做市业务的风险防范★ღ★，强化全流程风险防范★ღ★，还通过明确做市业务与其他业务有效隔离★ღ★，防止做市业务风险传导★ღ★；四是《规则》明确了期货做市业务的目的是提高市场定价效率★ღ★、促进交易达成★ღ★，引导做市业务服务市场功能发挥★ღ★，避免为了过度追求交易收益而出现背离这个初衷★ღ★，出现扰乱市场吧有你春暖花开ku酷游平台★ღ★、内幕交易等问题★ღ★。

　　在内部制度完善酷游九州官网★ღ★、人员岗位设置以及与交易所既有规则的衔接方面★ღ★，程小勇表示★ღ★，目前多数期货公司已经根据交易所相关的规定制定好了相关的制度★ღ★，业务也做了有效隔离★ღ★，可能在岗位分离方面可能需要进一步完善★ღ★，后续衔接不会有太大问题★ღ★，这也是《规则》从出台到实施的过渡期较短的原因★ღ★。

　　规则风险管理部分强调压力测试★ღ★、异常交易监控★ღ★、风险限额管理等要求★ღ★，每季度至少开展一次压力测试★ღ★。这些规定提升做市机构自身风险抵御能力★ღ★，维护整个市场稳定★ღ★。

　　王骏评价道★ღ★，精细化风控的战略价值★ღ★，首先是压力测试的前瞻性★ღ★，压力测试可提前识别极端行情下的风险敞口★ღ★。其次★ღ★，异常交易监控的威慑作用明显★ღ★，实时监测自成交★ღ★、大额报撤单等行为★ღ★，可有效遏制操纵市场的企图★ღ★。第三★ღ★，风险限额的动态平衡★ღ★，通过设置资金规模★ღ★、亏损限额等指标★ღ★，机构可在流动性供给与风险控制间找到平衡点★ღ★。例如★ღ★，当市场波动率超过阈值时★ღ★，自动缩减报价规模★ღ★。

　　王骏指出★ღ★：“风险管理要求的操作难点★ღ★：第一是实际操作中压力测试的技术瓶颈★ღ★，包括场景覆盖不足★ღ★，需模拟多种极端情况(如政策突变★ღ★、系统瘫痪)★ღ★，但历史数据可能无法完全反映未来风险★ღ★；以及数据整合困难★ღ★，跨品种★ღ★、跨市场的头寸数据分散★ღ★，需投入大量资源搭建统一的风险监测平台★ღ★。第二是异常交易监控的实时性要求★ღ★，如系统响应速度★ღ★，需在微秒级完成交易数据抓取和分析★ღ★，现有系统可能无法满足高频交易场景★ღ★；以及误报率控制★ღ★，需通过机器学习优化模型★ღ★，避免将正常策略调整误判为异常交易★ღ★。第三★ღ★，风险限额的动态调整问题★ღ★，参数设定主观性★ღ★，亏损限额的高低需综合考虑市场流动性★ღ★、资金成本等因素★ღ★，缺乏统一标准可能导致过度保守或冒险★ღ★。第四★ღ★，跨部门协作障碍问题★ღ★，交易★ღ★、风控★ღ★、财务部门需实时共享信息★ღ★，但内部数据孤岛可能影响决策效率★ღ★。”

　　程小勇在评价风控要求时指出★ღ★，做好全流程风险防范和风险管理★ღ★，主要原因是做市交易属于交易性业务★ღ★，面临的市场风险★ღ★、操作风险★ღ★、流动性风险和模型风险等★ღ★，相对于平台型业务★ღ★，风险要大★ღ★，更复杂★ღ★。《规则》要求“每季度至少开展一次压力测试”★ღ★，并对异常交易监控★ღ★、风险限额管理等★ღ★，一方面是防范期货公司风险子公司自身亏损的风险★ღ★；另一方面是在极端情况下★ღ★，期货做市业务的内控制度和预设方案是否有效★ღ★，要遵循审慎的原则★ღ★。

　　在精细化风控要求方面★ღ★，程小勇指出期货公司在实际操作过程中的难点有几个★ღ★：一是每家期货公司做市业务的模型不太一样★ღ★，且经历的极端行情不一样★ღ★，很难做到统一的标准★ღ★；二是在资金规模ku酷游平台★ღ★、敞口限额★ღ★、亏损限额指标方面★ღ★，每家期货公司的资金实力★ღ★、团队能力等也不一样★ღ★，需要适当的差异化★ღ★。三是随着市场环境变化和做市业务的发展推进★ღ★，做市业务会遇到新的问题★ღ★，风控指标更新迭代也需要很强的专业判断能力★ღ★。四是风控要求的提升★ღ★，很大可能增加期货公司的投入★ღ★，这一点可能会有一定的制约性★ღ★。

　　规则传递强监管信号★ღ★，驱动行业向规范化★ღ★、专业化方向发展★ღ★。禁止业务外包★ღ★、强调风险隔离★ღ★、保持高压风控要求★ღ★，体现监管底线思维★ღ★。

　　对此★ღ★，王骏解读道★ღ★，监管层传递的核心信号有★ღ★：第一★ღ★，强监管的决心是最强信号★ღ★，不放宽压力测试周期ku酷游平台★ღ★、不缩短资料保存期限★ღ★，表明监管层将风险防控置于首位★ღ★。第二★ღ★，业务自主性要求强烈★ღ★，禁止外包做市业务★ღ★，强调机构需自建核心能力★ღ★。这与金融行业‘去通道化’趋势一致★ღ★。第三★ღ★，风险隔离的底线思维不变★ღ★，相关人员★ღ★、系统★ღ★、账户的有效隔离旨在切断风险传导链条★ღ★。

　　王骏分析★ღ★：“对行业规范化的深远影响有★ღ★：第一★ღ★，技术投入成为竞争壁垒★ღ★，各机构需自研自动化报价★ღ★、智能风控等系统★ღ★。第二★ღ★，专业化人才争夺将进一步加剧★ღ★，具备量化交易★ღ★、压力测试建模★ღ★、合规管理等复合能力的人才将供不应求★ღ★。第三★ღ★，行业集中度进一步提升★ღ★，中小机构可能因无法承担合规成本而退出★ღ★，市场份额向头部集中★ღ★。第四★ღ★，注重国际竞争力培育★ღ★，严格的风控标准将推动机构与国际接轨★ღ★。”

　　对于未来发展路径★ღ★，王骏展望★ღ★：“长期专业化发展路径问题★ღ★：首先是注重策略多元化★ღ★，从单一价差套利转向组合策略★ღ★，例如结合期权波动率交易和期货对冲★ღ★，提升风险收益比★ღ★。其次是数据驱动决策逻辑★ღ★，通过人工智能模型分析市场情绪★ღ★、资金流向★ღ★，优化报价策略ku酷游平台★ღ★。最后是推进投资者教育★ღ★，通过公开透明的报价行为★ღ★，引导产业客户合理利用衍生品工具★ღ★。”

　　王骏认为★ღ★：“《规则》的实施标志着期货做市业务从‘野蛮生长的初期’进入‘精耕细作的成熟期’阶段★ღ★。风险管理子公司需在短期内加快完成制度重构★ღ★、人员调整和技术升级★ღ★，而长期来看★ღ★，风险管理子公司则需通过专业化★ღ★、数字化★ღ★、智能化提升核心竞争力★ღ★。尽管挑战重重★ღ★，但这一过程将推动风险管理行业向更高质量★ღ★、更具韧性的方向发展★ღ★，为资本市场的稳定运行提供坚实支撑★ღ★。”

　　程小勇结合监管信号表示★ღ★：“我认为《规则》向市场传递的信号是期货市场‘强监管★ღ★、防风险’的基调未变★ღ★，但不会阻碍业务的发展★ღ★。《规则》按照实事求是的要求★ღ★，在风险可控★ღ★、合规展业的前提下★ღ★，会采纳一些操作层面的良好做法和建议★ღ★，同时去掉一些制约业务发展的不合理的条款★ღ★。”

　　程小勇指出《规则》的实施带来的影响深远★ღ★，包括助力期货做市机构(包括期货公司及其风险子公司)进一步明晰业务边界★ღ★，完善内控机制★ღ★；进一步提升做市交易业务服务市场功能发挥等方面积极作用★ღ★，向海外一流衍生品做市商看齐★ღ★；防范利用做市交易业务操纵市场★ღ★、内幕交易和扰乱市场秩序的行为★ღ★，强化风险管理★ღ★；稳定期货公司创收来源★ღ★，助力期货公司发展壮大★ღ★，推动期货做市交易业务实现高质量发展★ღ★。

　　《期货做市交易业务管理规则》构建全链条自律管理体系★ღ★，强化做市业务风险防控与合规管理★ღ★。规则实施提升做市机构专业化水平★ღ★，增强市场流动性供给与定价效率★ღ★。做市业务规范化驱动行业格局优化★ღ★，技术投入与人才竞争成为核心壁垒★ღ★。随着做市业务成熟度提高★ღ★，期货市场服务实体经济功能将进一步深化★ღ★，风险管理与价格发现机制更趋完善★ღ★。规则落地标志期货市场自律管理进入新阶段★ღ★，为市场高质量发展提供制度保障★ღ★。对于未来期货市场发展情况★ღ★，中国网财经将持续关注★ღ★。

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